对冲套利

2014-11-15 套利

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  对冲套利一般特指期货市场上的参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价,同时买入和卖出两张不同类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。它是期货投机的特殊方式,它丰富和发展了期货投机的内容,并使期货投机不仅仅局限于期货合约绝对价格的水平变化,更多地转向期货合约相对价格的水平变化。
  对冲交易简单说就是做一个投资组合,同时买涨和买跌,结果就是无论市场是上涨还是下跌总有一边在赚钱一边在亏钱,只要赚钱的幅度大于亏钱的幅度,整体就能获利。对冲交易有几个重点的盈利模式:
  1.股票配对交易
  选择同行业的两只股票,买进一只优质股同时融券卖空一只绩差股,未来市场如果出现上涨,优质股比绩差股涨得快,优质股的收益中扣除绩差股的损失整体仍能获利;未来市场如果出现下跌,优质股比绩差股跌得慢,绩差股的收益中扣除绩优股的损失整体仍能获利。实际操作中通过数量化的数学模型可以更准确地把握进出的时间,从而节省时间成本和利息成本。
  2.期现套利
  由于每个月的交割日股指期货与沪深300指数最后完全一致,当股指期货和沪深300指数一旦出现不合理的差价时,就可以通过复制沪深300指数买进指数基金组合或是股票组合,同时卖空股指期货来获得无风险收益。
  3.阿尔法套利
  区别于期现套利,阿尔法套利不完全复制沪深300指数,使用强于沪深300指数的指数基金组合或是股票组合进行套利。
  4.利用期指对股票资产套保
  股票收益来源于两块,与公司内在价值相关的阿尔法收益及与指数相关的贝塔收益,在指数出现不确定性风险时利用卖空期指进行过滤,实现长期稳健的价值投资。
  虽然国际上对对冲套利交易的研究和运用比较多、比较成熟,但在国内,由于做空机制和品种的不健全、不完善以及投资者对对冲套利交易的认识不够,国内对冲套利交易的发展相对缓慢,对冲套利交易规模偏小。作为在中国期货市场浸淫了二十多年的期货老兵,我们一直活跃在国内期货交易的最前沿,经历了场内短线交易、趋势交易、套利对冲交易等阶段,见证了中国期货市场从起步、整顿到发展壮大的每个过程,经受了期货市场商品大涨大跌的洗礼,积累了一定的理论知识和实战经验。
  2005年以来,随着管理资产规模的不断扩大,我们逐渐把套利对冲交易作为主要的研究目标和投资手段,成为国内期货市场最早从事套利研究与套利交易的先行者。对冲套利模式的运用,使我们成功地规避了2008年世界性的金融危机和2011至2012年欧债危机带来的系统性风险,在哀鸿遍野的投资市场取得了不菲的投资收益。近年来,我们又独创了在微观经济学走势判断的基础上把握微观品种属性,同时以其市场强弱表现进行品种对冲获利的宏观对冲套利交易策略。
  目前该策略在国内外投资市场上尚未被认识及用于实战。该方法的成功运用,已经使我们取得了丰厚的投资回报,而且它还存在着巨大的发展空间。由于在对冲套利方面有长期的研究和实践,我曾多次受邀参与郑州商品交易所交易规则的制定,还参与了易盛组合交易软件的研发与首批试用,另外还为大连商品交易所推出组合交易的顺利运行提供了建议和意见。2013年年初我受上海期货交易所邀请,就套利对冲交易的技术、风险控制等方面进行了讲解。套利对冲交易研究成果也被成功地申报为2012年郑州商品交易所科研项目。
  因此,我们认为我们有责任、有能力对国内对冲套利交易的状况做一个系统的梳理和总结,对对冲套利交易的策略、方法进行初步的研究和探讨,使广大投资者对对冲套利交易有一个清楚的认识和了解,并能在实际交易中用对冲套利的思路和眼光思考行情变化,科学地运用对冲套利交易进行操作实践,从而为倡导对冲套利交易,提倡理性投资、价值投资贡献自己的微薄之力。
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