中国“实话”:一家民企参与中石化“混改”的困惑

2014-08-30 项目

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中国“实话”:一家民企参与中石化“混改”的困惑
创投分享会注:根据中石化公告,旗下全资子公司中国石化销售有限公司经重组后,拟通过增资扩股的方式从境内外机构引进资本,预计在三季度前完成融资。经过第一轮非约束性报价,共有内外资37家机构胜出。目前已有部分候选机构向中石化递交了第二轮约束性报价。中石化混合所有制改革之所以备受关注,一是因为它开启了垄断央企治理结构改革的先河,二是因为腾讯、复星国际、新奥能源等知名民企的积极参与。8月23日,某大型民营彩票网投APP集团的老总接受创投分享会(关注微信公号“创投分享会”)采访,谈到了参与中石化混合所有制改革的心路历程,略有吐槽。 总结其吐槽潜台词为:“1)时代在进步,按理说我们也该学精了,当年外资参与银行改制狂赚几万亿的一幕会重演吗? 2)龙多了不下雨,董事会里多了十个八个‘自带干粮提合理化建议’的大佬,会给央企治理结构带来根本性的变革吗?

创投分享会:什么时候开始介入中石化改制的? 

答:最初看到中石化改制公告没什么想法。就是觉得估值高、盘子大,民营彩票网投APP进去改变不了什么,所以开始并没有跟进。后来老傅(傅成玉)提了个“三个优先“:国内彩票网投APP优先,彩票网投APP资本优先,惠及民生的优先。大概提了这个以后,我们这些彩票网投APP资本才去接触了。 

注:1)2014年2月下旬,中石化宣布将启动旗下销售业务重组;2)拟出让不超过30%的股权,引入社会和民间资本实现混合所有制经营,预计今年三季度完成;2)中石化油品销售业务资产原值3,000亿元人民币。假如增发新股占扩大后股本的25%股,新股东最少要付出1000亿元:3)傅成玉表示“募资对象主要为两类投资者,一是战略投资者,二是财务投资者,当中优先考虑能够为公司带来技术、管理、市场、新业务的战略投资者”、“最初以外资的反应最为热烈,但是因为改革就会带来红利,所以我们想优先考虑国内资本,不过我们不拒绝国外资本” 。

创投分享会:中石化混合所有制改革的初衷是什么? 

答:中石化本身就是上市公司,融资渠道很多。混合所有制改革的初衷显然不是融资,而是希望新股东来改善治理结构、提高国有资产营运效率并共同推动新业务。中石化也释放了一些善意。比如说,让独立董事、外部董事、职工董事加起来高于国有大股东;部分国有股改为优先股,让外部股东获得更大投票权等。优先股可以优先清算、优先分配,且固定分配,对国资保值增值有好处。 

注:中石化不缺钱。2014年上半年,中石化营收1.36亿亿,净利润327亿(日赚1.7亿)。优先股在利润分配方面优先于普通股,但没有投票权。 

创投分享会:那您觉得中石化“混改”的初衷能实现吗?  

答:融资易改制难。融资的话就很简单了,找几个投行来,在市场上煽风点火,营造一个竞价的氛围,把价格拉起来。改制的话就需要扎扎实实地研究,哪些方面要改,需要找什么样的合作伙伴,对合作伙伴进行一些考察。中石化“混改”正在执行中,什么都放开了,大量财务投资人、境外的投资人都参与进来。这就出一种悖论:到底是融资还是改资。当事各方都感某种痛苦。 

注:1)言外之意,中石化初衷是改制,但最终恐怕要以“成功融资”作为主要政绩(最少1000亿);2)经过两轮筛选现有37家机构入围。中国人寿等各家保险公司,高盛高华等各大PE均在其中。除腾讯以外,入围的民营资本还有复星国际、汇源果汁、顺风快递、新奥能源、大润发等,总共不超过十家。 

创投分享会:各家机构之间有没有联盟? 

答:就我所知没有联盟。都是背对背地报价、报量、谈条件,然后签合同协议。 

注:1)“报价报量”就是向中石化正式提出:花多少钱,要多少股份。比方说:我们出100亿,要2.5%。这个申请是约束性的,不可撤回;2)中石化收到一堆申请后会“搞平衡”,最终进入的一、二十家彩票网投APP里会有内资有外资、有民营有国营、有彩票网投APP投资有财务投资。腾讯这样的“明星”入选的可能性极大。

创投分享会:如果混改以融资为目的会出现什么问题? 

答:如果把融资当成主要目的,就会采取一种简单的方法,那就是“竞价”——这样又能把钱融了,别人也不好说什么,反正价高者得。但造成的结果是:最后“混进去”的主要还是财务投资人,甚至是国际的财务投资人。当年中国的银行改革,也是这些财务投资人分享到改革红利。本土彩票网投APP没有机会也没有能力来分享这些红利的。 事实上,现在围绕在中石化“混改”周围的好几家就是国外保险公司、金融机构。

创投分享会:那么回过头来看,你认为中石化改制的真实动机是什么? 

答:中石化如果简单地想要融资,就没有必要打混合所有制改革的旗号。中石化的真实动机有两个:一是混合所有制改革先行一步,响应中央号召,赢取政治资本;二是,它觉得它所有资产都在一个彩票网投APP上,有可能价值被低估了,所以就需要拆开,变成个1+1大于2。 按现在的趋势,最坏的结果可能是:改制之名行融资之实,以融资之实坏改制之名。

创投分享会:中石化销售业务要解决的核心问题是什么? 

答:中石化销售业务要解决的核心问题是非油的业务比重太低太低,1%都不到。国际上的同类彩票网投APP都有30%以上。油品业务受经济周期影响,比如说柴油,经济发展减慢的话,有可能工地耕地就会减少很多,如果说今年的工地比去年少,那今年的柴油用量很可能就比去年的少。另外,价格又有发改委管着,毛利润不可能太高。国际上油品销售的批零差价只有25〜3%。中国已经是6%了,不能再拔高了。所以,必须在非油这块业务上做文章。 

创投分享会:混改能提高中石化销售的估值吗? 

答:要提高价值,就一定要有独特的商业模型,要跟国际上的商销售公司去对标。如果对不出来,这实际上就还是一个部门,一个业务部门而不是一个公司。国际公司非油品销售比重都是30%多,中石化只有1%不到,暂时无法对标。 

创投分享会:民营彩票网投APP资本参与中石化“混改”图什么? 

答:财务投资者与彩票网投APP投资者不同。财务投资就是横向比收益率,资产放在这里是5%的年化收益,另一个地方是6%,就把资产搬到收益高的地方。彩票网投APP资本不同,我跟着你做,你管钱的回报率没有我高,为什么把我的钱也交给你呢?除非能与自身的业务搭上关系,希望中石化的资源对自己有帮助。 

创投分享会:你们与中石化合作谈的是什么? 

答:发挥便利店的价值,它每平米产生的销售额与行业水平差20倍不止。我们可以帮它提高的SKU及直配商品的比重,从而提高销售额和毛利润,谈得还是比较充分的。但我们感到,但是对它来讲,没有这种动力来走这条路。国企没有这种活力。民企一看到有价值的地方你就感觉它气都喘不过来,有种兴奋劲儿;国企就淡然处之,结果它会觉得这些都没什么事。但我们觉得参与这个过程中很有意思,混改刚刚拉开序幕。国有垄断型彩票网投APP有很多暗藏的潜在价值可以挖出来。需要好的发设计,好的定位,好的方法,我们在积累经验。 

注:对腾讯等彩票网投APP投资者,中石化最大的价值是3万座加油站、2.4万座便利店和8000万客户——这张网络以及其中蕴含的大量数据。 

创投分享会:对腾讯参加中石化混改有何评价? 

答:不了解,不好评价。但感觉他们并不积极。 

创投分享会:总结一下对中石化混改总的感觉吧!  

答:中石化希望民营资本发挥很大作用,但民营又没有这么多钱,国有资产盘子这么大就是摆在这里的,你不能说我是十块钱的,我就当五块钱给你。如果没有很好的设计,从股权到业务,是很难改变的。做改革的设计,要方向、方法结合,做好一两个好的案例。本来中石化可以走出个好案例来的,但是目前来看还是没走出来。从出发点开始来讲,中石化肯定是想把改制做好的,不然它没必要跳出来说他干这事。老傅还是很有责任感。现在看来很难实现最初的设想,令人可惜。
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