次贷危机会否演变为全球金融危机

2014-11-26 贷款

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  2007年以来随着次级债泡沫的破灭,美国的“房奴”们一夜之间失去了住房无家可归,办理次级债的投资机构纷纷破产导致华尔街股市暴跌,并诱发全球股市深幅回调。
  次级抵押贷款变成了高悬美国金融市场头顶的达摩克利斯之剑。鉴于次级抵押贷款规模庞大,美国公布的2005-2006年间美国累计发放次级抵押贷款统计数字是1.5万亿美元;且房地彩票网投APP是本次美国经济景气期的最重要推动力量之一,近5年来美国新增GDP中有50%来自房地彩票网投APP,居民消费增长的70%依赖于房地产增值的财富效应。
  但随之而来的是次级贷款的高风险性。一方面相比普通贷款,次级房贷的利率有时高达10%~12%,而且采取可调整利率的形式,随着美联储多次上调利率,还款利率越来越高,最终导致拖欠债务比率和丧失抵押品赎回率的上升,酿成危机。另一方面放贷机构间竞争的加剧催生了多种多样的高风险次级抵押贷款产品,一些贷款机构甚至推出了“零首付”、“零文件”的贷款方式,借款人可以在没有资金的情况下购房,且仅需申报其收入情况而无须提供任何有关偿还能力的证明,如工资条、完税证明等。宽松的贷款资格审核成为房地产交易市场空前活跃的重要推动力,同时也埋下了危机的种子。
  目前,美国的次级抵押贷款危机正在进一步恶化并且波及欧洲、日本。8月初,美联储下属的纽约联邦储备银行增加了240亿美元的临时储备,欧洲中央银行先后向欧元区各银行注资948亿欧元和610亿欧元,日本央行向货币市场投入1万亿日元。近日,美国道·琼斯指数受到“次贷”危机的影响也持续跳水,欧洲三大股市指数、日经指数、恒生指数一度出现了暴跌行情。有统计称,在短短48小时,世界各地央行已注资超过3200亿美元紧急“救火”。这是自“9·11”事件以来国际上首次大规模地干预金融市场。
  然而,近一年来,美国住房价格逐渐回落,利率却不断上升,这使得“次贷”的借款人越来越难以按期偿付贷款,一些贷款机构、投资银行、对冲基金纷纷出现巨额亏损,甚至倒闭。据美国按揭银行家协会估计,2006年,有30%的“次贷”借款人无法及时偿还贷款。新世纪金融公司、美国住宅抵押贷款风险投资公司相继倒下,美国第五大投资银行贝尔斯登旗下的两只对冲基金几乎完全蒸发,公司总裁已辞职。受此牵连,花旗集团、摩根大通银行、美洲银行、德意志银行、摩根士丹利也损失惨重。
  次级贷款危机发生的根源和传导机制。芝加哥商品交易所名誉主席,期货之父梅拉格德认为次级贷危机产生的原因是信息不透明,监管缺失。次级房贷债权在发行过程中信息是不透明的,当次级贷被打包成债权销售给投资者的时候,债权投资者是不知道借款人的真实支付能力的。这种债权的风险是不断积累的,为危机的发生埋下了隐患。
  中国自身的房贷风险也不容小觑。目前,国内房价高企,房地产利润空间巨大,对于商业银行是致命的诱惑。各大银行纷纷争食房贷蛋糕。但与美国不同的是,国内个人信用制度还不完善,银行的风险防范能力也很差,而且国内的房地产抵押贷款全部由银行提供,房贷风险也由银行独家承担。我们没有建立次级抵押贷款市场,更不存在抵押贷款证券化,房贷风险也就不能由众多的投资者来分担。
  过去我们把房地产当成一种产品来看待,这主要是由于在计划经济时期,房地产不是一个商品,不在市场上进行买卖,当时主要是实行实物分房制度,房地产的价格是由成本来决定的。由计划经济转到市场经济之后,价格不仅仅是由产品成本来决定的,而是受到了市场供求关系的影响,房产价格就过渡到了商品价格。但是,当房地产不再是满足人民居住需求,而逐步被当成一种投资对象时,房地产价格就转变为一种资产价格。由此可见,房地产价格有这么三个视角,也反映了我国房地产市场的发展态势。
  也有分析家认为,美国的金融市场十分发达、成熟,具有各种对冲工具和风险防范渠道,资产证券化虽然传播了风险,同时它也起到了分散风险的作用。一些对冲基金也早已看空市场并建立了空头头寸,他们反过来还会成为危机的渔翁得利者。所以,“次贷”危机不会转化成全球性的金融危机。
  次级贷危机的最大效用是使虚拟货币的膨胀效应消失,从而对全球经济产生影响,但对全球经济的影响是有限的,因为全球经济依然以增长为主。根据国家清算银行的预测,今后两年世界经济的增长速度不会低于4.5%,国际货币基金组织预测今后两年全球经济增长幅度在4.9-5.2%;新兴经济体(亚洲国家)的经济未受打击,中国和印度是目前带领亚洲经济发展的重要龙头,这些国家拥有丰富的外汇储备,应付危机绰绰有余,这些国家有能力在国际外汇市场上买回自己的货币,从而避免危机,亚洲国家的储蓄率没有问题;除美国以外,其他国家对金融机构的投资方向都有监管制度和措施,在欧洲国家,投资次级贷款的金融比例不会超过海外投资规模的三分之一。从这个三方面可以得出结论,次级贷危机对全球经济不会产生很大影响。
  美国的大型投资银行为次贷危机公司所作出的或有承诺较小。近几个月中,许多公司披露的融资交易承诺数量呈上升趋势。由于抵消因提供丰厚条件而产生的损失,这些公司的收入额一般维持在总费用的2%左右。换句话说,即便未出售债券被迫以低价发售,券商因此而遭受的损失也有限。
  我们对美国经济的走向保持谨慎态度也是必要的,特别是下一步的利率政策是否会与金融市场预期相反的方向运行,成为关键性的因素;同时,美国经济结构中存在的深层次问题,则需要及时采取措施来解决。
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