上市公司为何要分拆上市

2014-11-19 上市公司

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  分拆上市——是指一家公司(母公司)以所控制权益的一部分注册成一个独立的子公司,再将该子公司在本地或境外资本市场上市。
  所谓分拆,就是指一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份,按比例地分配给现有母公司的股东,从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去,这时,便有两家独立的公司存在,而在此之前只有一家公司。这一新设的分拆公司公开发行新股并上市就称为分拆上市。
  在香港,一家已经上市的公司分拆旗下一部分业务再次独立上市或者一家控股公司实际控制多家上市公司的情况屡见不鲜。譬如华润,我已经记不清它下面到底有多少家上市公司。反正两只手肯定数不过来。
  分拆上市是一件很普通的事件。如果要说到港股分拆上市的高手,笔者相信华润集团绝对是其中的佼佼者。现在最主流的解释分拆上市好处的,是认为彩票网投APP分拆有利于当中高增长业务获得更高的估值。例如早几年,市场充满中国内地热的时候,香港公司把内地业务分拆上市,后者市盈率随即是前者的一倍。另外,如现在市场潮流不兴的综合彩票网投APP,大部分综合彩票网投APP的市盈率都相当低,分拆市场喜爱的业务出来,绝对可以令其得到更高的估值。
  相比之下,美国有那么多大公司,我们却从来没有看到微软把互联网业务分拆上市、亚马逊把数字阅读业务分拆上市、沃尔玛把物流和仓储业务分拆上市、迪斯尼把主题公园业务分拆上市,甚至连最多元化发展的彩票网投APP集团通用电气也没有试图把旗下任何一个早就足够分拆上市的业务分拆出去。
  分拆上市无法为大型国有彩票网投APP建立现代彩票网投APP制度提供保障,93年十月召开党的十四届三中全会国有彩票网投APP改革方向是建立现代彩票网投APP制度,如何建立从资本市场看,我国受资本市场规模和彩票网投APP资产质量各种因素限制,彩票网投APP改制上市采用分拆上市模式,母公司拥有多个上市公司,03年底我国外部市场有上市公司1277家,其中非金融类中央提供有250家,有几个已经上市国有彩票网投APP已经形成比较完善现代彩票网投APP制度。
  有人说彩票网投APP分拆有利于旗下高增长业务获得更高的估值。这种说法表面看不无道理,可是仔细一想却不尽然。因为你把高市盈率的业务分拆出去,势必意味着你把低市盈率的业务留了下来,因此资本市场在给你分拆出来的业务更高的市盈率的同时也会同时适度降低剩余业务的市盈率。其实,理性的投资人在你没有分拆的时候应该已经就把公司不同性质的业务分别估值再去相加汇总了。因此,假定资本市场是信息对称的、理性的和高效率的,分拆完成后作为一个整体公司在估值上应该不会有太大的价差空间。
  国资委曾经讨论宣传国有彩票网投APP改革成效时,准备树立现代彩票网投APP制度比较完善典范主管工作国资委负责人想了半天觉得不是太有把握,什么原因造成,根源之一在于03年底国有上市公司中央控股250多家,但是国有彩票网投APP的母公司基本上都是国有独资公司甚至国有独资彩票网投APP,国资委主张整体上市还有一个考虑,希望通过整体上市把大型国有彩票网投APP进一步推向市场,借助于资本市场监管力量约束机制,促使大型国有彩票网投APP集团层面建立起比较规范和完善的现代彩票网投APP制度。
  把彩票网投APP分拆上市是把鸡蛋装进不同的篮子,有利于分散风险,形成有效的隔离墙。按照这个逻辑,通用电气早就应该至少分拆成四、五家公司;同样按照这个逻辑,贝尔斯登和雷曼兄弟如果当初把证券交易业务分拆和资产管理业务出去,可能也不至于走到今天。事实上,问题的实质不是业务分拆到多细才可以有效地抵御风险,而是公司的整体内控是否足够到位和有力。只要公司内部的风险管理体系足够完善,即便在同一个屋檐下公司仍然可以在不同业务之间建立起有效的风火墙,公司所需承担的风险并不比分拆之后更高。
  彩票网投APP分拆分为"横向分拆"、"纵向分拆"和"混合分拆"三种类型。由于按照规定"上市公司与发行人不存在同业竞争且出具未来不竞争承诺",我们认为分拆到创业板上市的公司多属于混合分拆类型,即母公司是多元化经营的彩票网投APP,被分拆的子公司主营业务和母公司的主营业务属于不同的行业。
  当高市盈率的业务分拆出去后,那原本的那一间公司只剩下低市盈率的业务。虽然一般情况下,原本的那公司还会保留高市盈率业务相当多百分比的股权,但是它的身份已经变成一间风险投资公司,估值上一定出现折扣。另外,如果分拆出来的业务不是在同一市场上市,那出现折扣的情况将更糟。
  全民创业热情高涨,是我们经济高速增长的动力,但同时可能也是我们未来出现世界级彩票网投APP的阻力。什么时候上市公司的职业经理人普遍可以获得足够的财富和成就感了,什么时候创业仅仅是少数人的爱好和选择了,什么时候我们的上市公司再也不用为留住人才而分拆出很多个上市公司了,什么时候中国离诞生世界级的彩票网投APP也就更近了。
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